Estratégias de emissão e desempenho dos leilões de títulos do tesouro

Abstract

Esta tese avalia estratégias de emissão de dívida pública, com foco na frequência (quinzenal ou semanal) dos leilões, critérios de seleção de propostas (preço uniforme ou discriminatório), competitividade dos leilões e formatos (leilão híbrido ou puro) utilizados pelo Tesouro Nacional entre 2014 e 2023. A análise do aumento da frequência dos leilões de NTN-F para semanal, revela menores oscilações nas taxas de captação nos dias antes e após leilões e manutenção do volume negociado no secundário. Os dados sugerem que a oscilação de taxas ao redor de leilões (efeito “V” nos preços) está associada à capacidade limitada de absorção de risco pelos demandantes. A investigação via modelos reduzidos sobre os critérios de seleção de propostas mostra evidências de menores prêmios nos leilões de preço único. Ademais, contrariamente ao esperado pela teoria, encontramos prêmios superiores em leilões híbridos comparativamente aos puros. Investigamos também redes de participantes e competição em leilões. Nossas simulações e testes apontam para ausência de coordenação estratégica de propostas. Na análise de grupos de proponentes, identificouse que dealers lançam propostas mais competitivas, provavelmente em razão de obrigações e privilégios da função.