Poder relativo do lucro contábil e do fluxo de caixa das operações para prever fluxos de caixa futuros : um estudo empírico no Brasil

Abstract

Este artigo avalia a efcácia da previsão de fuxos futuros, para um e dois anos à frente, de quatro medidas de desempenho da empresa, sendo duas de fuxo de caixa e duas de lucro, a partir de medidas ex post do Fluxo de Caixa das Operações (FCO), isolado e em conjunto com a variação das alocações (accruals) de curto prazo (∆Accp ), e do Lucro Líquido contábil (LL). A metodologia de previsão é do tipo externo à amostra. São feitas várias previsões anuais e bianuais transversais para as 92 empresas que compõem a amostra, ao longo dos anos de 1996 a 2004. Os desvios (erros) médios absolutos de previsão, a Mediana dos erros e as correlações médias entre os valores reais e projetados das variáveis são apurados e comparados entre si para fns de verifcação da efcácia de previsão dos fuxos futuros de cada um dos três modelos. Os resultados revelam que: (1) LL é superior ao FCO para prever o Lucro Líquido do ano se-guinte, mas, ao contrário, FCO é superior ao LL para prever o Lucro Líquido dois anos à frente; (2) a combinação das alocações de curto prazo (∆AcB cpB) com o FCO não melhora as previsões que são feitas apenas com o FCO, indicando que o Fluxo de Caixa das Operações é mais efcaz para prever fuxos futuros de caixa e de lucro do que o capital circulante líquido; e (3) o Lucro Operacional (LO), como é defnido na legislação societária brasileira, é de difícil previsão. _________________________________________________________________________________ ABSTRACT

This paper evaluates the accuracy of three accounting performance measures (net income – NI, cash fows from operations – CFO, and working capital – WC) for predicting two cash fows (cash fows from operations – CFO, and free cash fows – FCF) and two income metrics (net income – NI, and operating earnings – OE), one and two years in the future. We use out-of-sample regressions for forecasting the above metrics during the time-period from 1996 to 2004. The prediction accuracy of each forecasted variable is evaluated by computing three measures: the mean absolute errors of the forecasted and actual amounts series; the median of the prediction errors; and the squared correlation (R2 ) between the forecasted and the actual amounts. The fndings show that: (1) NI is superior to CFO for predicting NI one year in the future, but CFO overcomes NI when the prediction of NI is for two years in the future; (2) WC does not beat CFO for predicting neither one of the four performance measures one and two years ahead; and (3) operating earnings (OE), as defned in the Brazilian Corporate Law, are diffcult to predict. _________________________________________________________________________________ RESUMEN

Este artículo evalúa la efcacia de la previsión de fujos futuros, para uno y dos años más adelante, de cuatro medidas de desempeño de la empresa, siendo dos de fujo de caja y dos de benefcio, desde medidas ex post del Flujo de Caja de las Operaciones (FCO), separado y en conjunto con la variación de las ubicaciones (accruals) de corto plazo (∆AcB-cpB), y del Benefcio Líquido contable (LL). La metodología de previsión es del tipo externo a la muestra. Son hechas varias previsiones anuales y bianuales transversales para las 92 empresas que componen la muestra, a lo largo de los años de 1996 a 2004. Los desvíos (errores) medios absolutos de previsión, la Mediana de los errores y las correlaciones me-dias entre los valores reales y proyectados de las variables son apurados y comparados entre sí para fnes de verifcación de la efcacia de previsión de los fujos futuros de cada un0 de los tres modelos. Los resultados revelan que: (1) LL es superior al FCO para prever el Benefcio Líquido del año siguiente, pero, al contrario, FCO es superior al LL para prever el Benefcio Líquido dos años hacia adelante; (2) la combinación de las ubicaciones de corto plazo (∆AcBcpB) con el FCO no mejoran las previsiones que son hechas apenas con el FCO, indicando que el Flujo de Caja de las Operaciones es más efcaz para prever fujos futuros de caja y de benefcio que el capital circulante líquido; y (3) el Benefcio Operacional (LEO), como es definido en la legislación societaria brasileña, es de difícil previsión.