Crescimento do crédito, metas de inflação e as políticas macroprudenciais : qual a Influência do Regime de Metas?

Abstract

Este trabalho examina como as políticas macroprudenciais e um regime formal de meta de inflação de país único afetam conjuntamente o crescimento do crédito tanto em economias avançadas (AE) quanto em economias emergentes e em desenvolvimento (EMDE). Construímos um conjunto de dados que abrange de 2005 a 2021, contemplando 38 países, e elaboramos um índice líquido de política macroprudencial agregando 17 instrumentos diferentes. Valendo-nos de um painel de crescimento trimestral do estoque de crédito em três setores tomadores — famílias, governo e o setor não financeiro em geral — empregamos regressões com efeitos fixos para avaliar o momento e a magnitude das mudanças nas políticas macroprudenciais, ao mesmo tempo em que levamos em conta a postura da política monetária e o crescimento do PIB real. Os resultados deste trabalho apontam na direção de que um aperto macroprudencial exerce um impacto negativo significativo sobre o crescimento do crédito, com efeitos mais fortes e imediatos observados no crédito às famílias. Regimes de meta de inflação, particularmente em EMDE, apresentam um crescimento de crédito consistentemente menor e uma transmissão mais rápida das medidas macroprudenciais. Contudo, esse padrão é menos pronunciado no endividamento governamental, onde os efeitos macroprudenciais são mais tênues e com significância estatística mais fraca. Em comparação com estudos recentes, esta pesquisa traz evidências inéditas de como a meta de inflação medeia a eficácia e a velocidade das políticas macroprudenciais em economias e setores tomadores de empréstimo heterogêneos, tal como os efeitos de um regime de metas de inflação sobre o crescimento do crédito. Essas interpretações dos resultados destacam que um ambiente monetário estável pode complementar o aperto macroprudencial, especialmente em países mais expostos à volatilidade econômica.