Índices ESG e o desempenho corporativo : uma análise à luz do viés de endogeneidade

Abstract

Com a expansão do conceito de sustentabilidade, um dos questionamentos é como se pode explicar o porquê de uma mesma empresa ser avaliada de formas diferentes pelos indicadores de Environmental, Social and Corporate Governance (ESG). Fatores diversos explicam as divergências nesses índices de ESG, pois eles não possuem uma regulação que os padronize. Isso pode induzir a tomada de decisões corporativas equivocadas e impactar a análise dos dados devido a existência de uma endogeneidade severa associada a variáveis internas desses índices que não estão explícitas quando da elaboração de modelos econométricos. Por isso, este trabalho tem como foco a análise da composição de um índice ESG, a partir do estudo de abordagens teóricas que abordam sobre a função social das empresas, e quais os efeitos das divergências desses índices nas inferências estatísticas. Para tanto, foi coletada uma amostra de 191 empresas brasileiras de capital aberto, com pontuação ESG atribuída nos últimos cinco anos disponíveis, além de indicadores financeiros. Os dados foram dispostos em painel e usados estimadores estáticos e dinâmicos em modelos quantitativos para comparar a capacidade de cada um para minimizar a ocorrência da endogeneidade. Os resultados demonstram que a grande quantidade de pontos de dados do índice pode contribuir para conclusões tendenciosas. Há uma prevalência de pontuações maiores em indicadores relacionados à abordagem teórica institucionalista, em relação aos de abordagem contratualista. O estimador GMM-Sys foi o que apresentou as estimativas menos enviesadas. Esses resultados auxiliam a se ter uma melhor compreensão sobre como as informações são evidenciadas e utilizadas na elaboração de métricas de índices ESG, reduzindo a assimetria informacional para os usuários da informação contábil.