Investment appraisal of wind power projects in a mix of free and regulated market environments in Brazil

Abstract

O setor elétrico brasileiro está passando por uma transformação estrutural devido à expansão do mercado livre de energia (ACL). A migração do mercado regulado (ACR) para o ACL tem levado muitas empresas de geração de energia elétrica a buscarem mercados rentáveis e menos incertos do que o Mercado de Curto Prazo (MCP), onde são negociadas diferenças entre as quantidades geradas e consumidas de energia elétrica. Ao mesmo tempo, os benefícios oferecidos às empresas participantes do mercado ACR, como o acesso prioritário às linhas de transmissão, contribuem para a participação conjunta das empresas nos mercados ACR e ACL. Assim, os modelos de avaliação de investimento em projetos de geração de eletricidade devem ter em consideração e incorporar as diferentes características de ambos os mercados. Considerando o potencial brasileiro de geração de energia eólica, este trabalho estuda a viabilidade de projetos de energia eólica que participam desses dois mercados de eletricidade em conjunto. Nesse sentido, realizamos três estudos com enfoque nos seguintes temas: i) identificação e análise de publicações recentes sobre avaliação financeira de projetos de energias renováveis; ii) avaliação econômica de projetos de energia eólica para diferentes cenários de preços usando a abordagem tradicional de fluxo de caixa descontado complementada com simulação de Monte Carlo; iii) análise de viabilidade de projetos de energia eólica pressupondo a possibilidade de adiamento do investimento desde o ano do leilão de mercado do ACR e utilizando uma abordagem de análise de opções reais. A literatura revisada mostrou que os métodos tradicionais de avaliação de projetos baseados no fluxo de caixa descontado são muito difundidos na avaliação de projetos de energia renovável. A pesquisa permitiu também concluir que a utilização de preços divulgados como referência pelas autoridades brasileiras pode sinalizar informações importantes para a avaliação econômica de projetos de energia eólica no país. Por fim, os resultados indicam que a volatilidade no mercado de ACL não é suficientemente elevada para justificar indubitavelmente uma estratégia de postergar a construção do parque eólico nas condições futuras assumidas.