Fusões e aquisições : influências da competição na avaliação da empresa alvo

Abstract

Este trabalho analisou os fatores que importam na estimação do prêmio ofertado à empresa alvo. Ao mesmo tempo que analisou a competição no mercado corporativo, entendido como um fator exógeno à empresa alvo, avaliou condições internas à empresa alvo, como por exemplo seu endividamento, entendido como fator endógeno. A literatura sobre aquisição hostil tem substancialmente avançado, mas ainda existe interesse crescente em pesquisar o processo de aquisição hostil do lance inicial até o resultado do leilão pelo controle da empresa. Nesse contexto, o presente trabalho foi dividido em duas etapas. Primeiramente, com o objetivo de subsidiar a base teórica sobre determinantes do prêmio de aquisição foi realizado uma revisão de literatura. O objetivo dessa primeira parte foi revisar, classificar e analisar artigos publicados em importantes periódicos acadêmicos entre 2004 e 2015 que abordaram o processo de aquisição. Os artigos foram classificados, resumidos e codificados para identificar as diversas características, como, por exemplo, tipo de abordagem, técnica utilizada, etc. O estudo dos trabalhos já publicados indica que estudos futuros poderiam enfatizar testes empíricos para os modelos desenvolvidos; aplicação de técnicas quantitativas mais elaboradas e análises comparativas com uso de dados de aquisições de diversos países. Em segundo lugar, foi desenvolvido um artigo empírico que teve como objetivo geral analisar os determinantes do valor do prêmio relacionados a fatores exógenos e endógenos à empresa alvo durante negociações bilaterais no período de 2007 a 2015. A pesquisa foi realizada por meio de uma análise multivariada dos determinantes do prêmio. Foram utilizadas duas variáveis dependentes para esse estudo, todas relacionadas ao prêmio do lance vencedor e dadas em percentual. A amostra foi obtida por meio do banco de dados Thomson Reuters Eikon e o dados são de negociações anunciadas entre 1o de Janeiro de 2007 e 30 de setembro de 2015. A amostra resultante foi composta de 550 observações. Os resultados demonstraram que as medidas relacionadas a competição latente, em geral, não possuem elevada significância em explicar a variável dependente. Enquanto isso, a medida do endividamento da empresa alvo apresentou comportamento regular entre todos os modelos apresentados, sendo significante e positivamente influente na estimação do prêmio. Por fim, a principal contribuição é oferecer uma perspectiva teórica sobre as pesquisas contemporâneas na área de fusão e aquisição e uma abordagem empírica sobre o processo de estimação do prêmio vencedor em negociações bilaterais. Assim, este trabalho auxilia na consolidação do conhecimento sobre a consequência dos fatores endógenos e exógenos à empresa alvo nesse processo.